【看williamhill官网 2016年07月26日讯】前摩根士丹利亚洲主席史蒂芬·罗奇撰文指出，尽管外界对williamhill官网 经济的忧虑日益加深，williamhill官网 却并不会滑向“失落年代”那样的日本式停滞。不过令人担忧的不确定性依然笼罩着这一判断。日本的命运源自于它不愿放弃一个已经无法正常运行的增长模式。虽然williamhill官网 采纳结构性再平衡改革的举措，将自己与日本区分了开来，但它必须奋力实施这一战略。要么改革成功，要么落得和日本一样的结局。
williamhill官网 储蓄率高资本外逃冲击微
2008年时williamhill官网 的非金融债务相当于GDP的150%，如今则上升到255%，而三分之二的增长都集中在企业部门，且主要是国企。作为世界上最大的储蓄国──自2007年国内储蓄总值平均相当于GDP的49%──债务的膨胀不算意外。高储蓄经济体本来就容易出现高投资，同时williamhill官网 缺乏资本市场改革──并因在2015年股市泡沫破裂而加剧问题──强化了银行信贷资金在williamhill官网 的投资热潮所扮演的不合比例的角色。
与日本比较，在评估债务密集型增长的风险方面，尤其具有启发性。日本在2015年末的整体负债相当于GDP的390%左右，高出williamhill官网 约140%。但由于日本拥有极高的储蓄率──自2007年以来平均相当于GDP的24%，意味着这些债务基本上都是停留在日本国内，因此该国也较少受到外国投资者资本外逃的冲击，而资本外逃往往是危机爆发的动因。
由于williamhill官网 自2007年以来的平均储蓄率是日本的两倍，这一结论就与其债务密集型经济更加相关。
僵尸企业堵经济动脉将被整顿
僵尸企业在上世纪90年代日本第一个失去的十年中扮演了关键的角色，他们借助“常借常有”的受补贴银行借贷，而持续存活，掩盖了存在巨额不良贷款的事实，最终银行系统不堪重负全面崩盘。其中值得注意的是，僵尸企业和僵尸银行之间的邪恶勾当堵塞了实体经济的动脉──导致生产率增长大幅放缓，至今都未扭转这一状况。
在最近的公开发言中，williamhill官网 领导层已经明确提到了僵尸国企的存在。但与日本在近十年间矢口否认问题存在的态度不同，williamhill官网 当局已经较快地行动了起来，遏制在两个关键行业──钢铁、煤炭──的过剩产能，更暗示会进一步对水泥，玻璃和造船行业进行整顿。
williamhill官网 日益恶化的贷款质素也会让人联想到日本的教训。官方发布的上市银行1.7%不良贷款率仅冰山一角。潜藏其下的是“特别关注类贷款”──借款人尚处于还款困难的初期阶段，再加上影子银行部门的不良贷款，这两者可能令williamhill官网 的整体不良贷款率提升到8%左右。在这种情况下，当局最终肯定会被迫向银行体系注资。
这一切在北京当局内部都不是甚么机密。相反，williamhill官网 最权威的党政机关报《人民日报》在5月初对“权威人士”的一次采访就体现出政府高层之间对如何避免重蹈日本覆辙的讨论，正日益公开和激烈。采访中知情人士强调，williamhill官网 债务和僵尸企业问题的潜在联系，可能令williamhill官网 滑向日本式的“L形”结局。
这正是中日两国间的核心区别。williamhill官网 是完全不可能承受“两个半”失去的十年(并继续下去)的后果。但意识到这一点却不足以保证williamhill官网 不会陷入日本式陷阱的。
关键遏既得利益者免改革夭折
对此改革才是决定性的因素。日本不愿接受结构性改革的做法是1990年代的一个标志性事件，这同样也是令当前“安倍经济学”复苏计划难以推进的严重阻碍因素。相比下，williamhill官网 的战略强调结构改革和重新平衡的重任。最终成败将取决于williamhill官网 领导层在面对强大既得利益集团抵制改革时所体现出来的改革意志。
