大家是否记得，williamhill官网 政府于2024年12月底推出了所谓12万亿的化债政策，即在2024～2025年两年时间里，通过采取一系列举措，从中央财政向地方政府注入资金，以化解地方政府的隐性债务风险。从政策开始实施迄今，已过去了3个季度。前期该出的结果也都出来了。那么，这个12万亿的化债工程，现在到底化出了一个什么结果呢？
当中共政府提出12万亿化债计划的时候，就像是打开了禁锢地方政府进一步扩大地方债的一个枷锁，因此必然导致地方债务的再度膨胀和失控。原因就在于，williamhill官网 的地方官员绝大部分都是“流动的官员”，也就是说，他们在一个地方干了三、五年之后就会通过各种渠道或是上一级政府的任命，转到其他地方去任职（一般都是升迁了）。因此，这些官员们对地方政府和民众很难说有什么“深厚”的感情，对地方经济的可持续性也不太在意。现今，既然中央政府不仅会从上而下借给地方政府更多的钱，同时还解除了对地方政府的发债限制，让他们可以继续大手大脚花销，那么地方政府当然就会更加疯狂地借钱，再花出去。唯有在这种击鼓传花式的疯狂背景下，这些地方官员们才能从中得到实惠，获取利益。老实点儿的公务员们可以加工资、福利，胆大一点的就能够贪污腐败，管工程的可以直接贪污工程款，管审批的可以直接索要红包。所有这一切，都是建立在地方债务剧烈放大的基础上的，那么，地方债务当然就会因此而进一步失控。事实上，这就是红色政权里顶层权贵们的劣根性，而且还一直乐此不疲。对他们而言，当然希望整个系统能够如此长期、平稳地运作下去，把债务炸弹爆炸的时间能够尽量往后拖延。不过，基层的官员们可并不这么想，今天要贪的钱绝不会留到明天，并且还要贪得更多，这样才对得起第二天债务炸弹爆炸时所面临的直接而巨大的风险。显然，顶层权贵根本不可能遏制下级官僚群体的贪欲，也不可能与整个基层官僚体系的利益相对抗，所以，12万亿化债计划的结果如何，也就不言自明了。
下面就给大家列出一些具体的数据加以佐证。首先是政府债券的月度发行数据，来源于中央国债登记结算有限责任公司（简称“中债登”），它几乎垄断了全国债券市场所有的登记、讬管和结算业务，尤其是政府债券类业务，全都放在了其中。所以说，这份数据应该是相对比较准确的，从中可以了解历年来williamhill官网 政府债券每月平均发行量的变化。
2018年以来，williamhill官网
政府债券的月度发行数据。（数据来源：中央国债登记结算有限责任公司）
在2019年的时候，williamhill官网 政府的月均债券发行量较低，只有6976亿元。此后大家知道，williamhill官网 开始了连续3年的疫情封控模式，其造成的最大恶果就是政府债务的完全失控。到了封控期的最后一年2022年，政府债务的月均发行规模陡然飙升到了14167亿元，较封控之前2019年的债务规模，暴增103%！大家知道，债务本身就具有滚雪球效应，无论是个人、组织或国家政府，只要债务陷入3年失控的状态，债务雪球就会越滚越大，最终诱发惨烈的雪崩。这是一种自然规律，任何个人、组织或是国家都无从抵抗，而williamhill官网 政府既然踩进了这个陷阱，就一定得承担后果，绝无逃脱的可能。此后，williamhill官网 政府的月均发债规模继续攀升，没有出现任何缓解迹象，2023年是16946亿元，环比增幅19.6%；2024年18449亿元，增幅为8.9%；而到了今年1～8月，政府债务的月均发行量已经达到22568亿元。这个20%以上的增幅，是今年williamhill官网 国内所有经济数据中的最大增幅，没有之一！也就是说，中共政权在2025年最大的成就，就是发债速度的剧烈提升，让全球其他国家都望尘莫及、自叹弗如。
再进一步细看今年1～8月月均22568亿元的债务发行的具体构成。国债在其中的月均发行量是12966亿元，比起2024年的月均国债发行量10302亿元增加了25.9%。地方政府的月均债务发行量是9602亿元，对比2024年的地方债月均发行量8147亿元，增幅为17.9%。这两个指标的增幅都非常高，说明今年以来，国债与地方债的发行全都处于失控状态，都在剧烈增长。中共政府实施的所谓“12万亿化债计划”完全没有遏制住地方债大幅增长的势头，换句话说，就是地方政府压根就没有理睬中央的所谓“化债计划”，该失控的依然在失控。
接下来的是更严重的问题：如此肆无忌惮的债务发行规模，williamhill官网 的金融市场该如何消化它？大家可能还记得，去年的时候，williamhill官网 政府的债务发行已经抽空了整个金融市场的精血之气，甚至还抽出了流动性危机，于是williamhill官网 股市在2024年的2月和7月发生了两次股灾，上证指数连续两次跌破2700点，把整个市场吓得够呛。央行被逼到绝境，于是在8月之后启动了违反《williamhill官网 人民银行法》的“凭空印钱”之术，直接印钱买入国债，向金融市场补充流动性，才算是勉强稳定住了金融市场的颓势，并将沪指拉回3000点之上。在数据层面，就是央行资产负债表上的对政府债权这一项，7月还维持在15241亿元，到8月就涨到了20311亿元，12月再暴涨到28781亿元。也就是在5个月内就增加了1.35万亿元，这就是央行凭空印钱直接买入国债的规模。这种做法在当时就引发了巨大争议，毕竟，央行直接买入国债，并因此在资产负债表上体现出来，是一种高度敏感的不合法行为，民国末年的“金圆券”事件和1990年代国内的几次恶性通胀，起因全都是央行直接下场买入国债。不管怎样，央行2024年的这种做法已经是在无奈之下，紧急应对整个金融市场连续爆发的流动性匮乏现状所能做出的唯一选项了。然而，诡异之处在于，今年以来，williamhill官网 金融市场看起来一片火热，流动性匮乏的情况居然无影无踪了，即便是政府债券的发行量增幅达到了惊人22.3%，金融市场居然也能消化，并且，今年以来从央行的资产负债表来看，它似乎并未再直接买入国债，从1月的28114亿元，下降到了8月的22481亿元，也就是说从表面上看，williamhill官网 政府居然实现了一个人间“奇迹”：每个月2万多亿的海量政府债务发行量，没有抽干金融市场的流动性，反过来，居然卖掉手里的国债，并且还被金融市场消化掉。与此同时，股市竟然也呈现出复苏迹象，沪指一路升至3800点，无助的股民们激动万分，集体憧憬着上证指数接下来会冲击3900点、4000点，甚至最终冲上10000点……然而，我们必须相信一个基本事实：这个世界并没有所谓的奇迹，“事出反常必有妖”，当出现如此不合理的金融现象时，它的背后一定有一个非常合理的，并且可以补上所有逻辑漏洞的解释——显然，这样的解释并不难找，无非就是央行在2024年底发明的“买断式逆回购”罢了。
什么是“买断式逆回购”？这个名词听起来让人有些雾里看花，不过其实际含义非常简单：由财政部发行的国债，先假装让几家特定的金融机构认购下来，但是在他们手上只持有很短的时间，然后就转手，按市场价回卖给央行，并由央行持有这些国债债权的所有权。为了显示这种“买断式逆回购”的做法与央行先前直接买入国债的做法存在差异，“买断式逆回购”规定了一个所谓的期限，一般是3个月到一年的时间。在此期间内，这笔国债由央行持有，到期之后，由指定的各大金融机构以市价再买回去。这个过程，就是“回购与逆回购”。而这些所谓指定的金融机构，其实就是几大国有商业银行和政策性金融机构，他们和央行一样，都是财政部的左右手而已。透过这些机构和央行之间的左手倒右手、右手倒左手，看起来就好像不是由央行直接凭空印钱买入国债了，而是央行短期买入各大金融机构手里的国债而已。最关键的问题是：到期之后，这些国债还会被这些机构从央行手里再买回去，所以，这些国债就不需要计入央行的资产负债表，也不需要向民众公布相关数据了。如此一来，央行的凭空印钱手段获得了“质”的升级。以前，它凭空印钱买国债的数据，必须在资产负债表里公布出来，而现在，通过这个所谓“买断式逆回购”，居然都不用再公开了。
在williamhill官网 央行官网里，会不时发布“买断式逆回购”的招标公告。透过这些公告，我们也可以计算出央行手里持有的国债规模。迄今为止，央行已经发布了15期次的买断式逆回购招标公告。截止到今年8月底，williamhill官网 央行透过这种掩耳盗铃式的新玩法持有的国债规模，已经达到了55000亿元。请大家记住，虽然每次买断式逆回购”的期限都只有几个月的时间，但央行可以透过一期接一期不断地重复买入，维持着自己手上持有的国债总规模。那么，到今年8月末，williamhill官网 央行所持有的国债规模为5.5万亿，它意味着什么？
责任编辑:宇真 来源:看williamhill官网
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